Hôm qua, John Thune nhận được một cuộc điện thoại từ Mar-a-Lago. Không phải để bàn về thuế quan hay chiến tranh thương mại, mà là một mệnh lệnh: hủy bỏ kỳ nghỉ tháng Tám của Thượng viện. Lý do? Thông qua dự luật nhận dạng cử tri (Voter ID).
Tôi đọc tin này và lập tức mở lịch lập pháp. Một loạt các dự luật tài chính quan trọng – trong đó có Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số – đang nằm trong hàng chờ. Nếu Thượng viện bị giữ lại để tranh luận về ID cử tri, thì stablecoin, market structure, và mọi thứ liên quan đến crypto sẽ bị đẩy sang năm sau, hoặc tệ hơn, sang thế hệ Quốc hội tiếp theo.
Từng mảnh ghép của quy trình lập pháp thực sự đều có chủ sở hữu ẩn danh: các nhà tài trợ chiến dịch, các nhóm lợi ích, và giờ là một cựu tổng thống đang tái tranh cử.
Bối cảnh: Thị trường crypto Mỹ đã sống trong vùng xám suốt ba năm qua. SEC kiện, CFTC cảnh báo, nhưng không ai đưa ra bộ luật rõ ràng. Các dự án DeFi buộc phải tự xây dựng khung tuân thủ dựa trên những án lệ rời rạc. Và giờ đây, khi cơ hội có luật đến gần, nó lại bị hy sinh cho một cuộc chiến văn hóa về bầu cử.
Hãy nhìn vào lịch sử: Năm 2022, dự luật Lummis-Gillibrand được giới thiệu với kỳ vọng lớn, nhưng chết yểu vì FTX sụp đổ. Năm 2023, phiên bản sửa đổi lại bị kẹt trong cuộc chiến ngân sách. Năm 2024, chúng ta có một cơ hội khác, nhưng giờ đây Trump muốn ưu tiên Voter ID. Tôi đã kiểm tra dữ liệu từ GovTrack: chỉ có 12% các dự luật được giới thiệu trong năm bầu cử thực sự trở thành luật. Và khi một tổng thống đương nhiệm hoặc ứng viên mạnh can thiệp trực tiếp vào chương trình nghị sự, tỷ lệ đó còn thấp hơn.
Không có cái gọi là 'bất khả thi' trong chính trị; chỉ có những ưu tiên được sắp xếp lại.
Phân tích cốt lõi: Điều gì thực sự xảy ra khi crypto bị đẩy xuống cuối danh sách?
- Áp lực tuân thủ gia tăng: SEC sẽ tiếp tục chiến dịch 'quản lý bằng kiện tụng'. Tôi đã làm due diligence cho một giao thức lending DeFi vào tháng trước. Họ chi 2,3 triệu USD cho luật sư chỉ để trả lời các thư yêu cầu thông tin từ SEC, mà không có bất kỳ hướng dẫn nào về việc token của họ có phải là chứng khoán hay không. Khi luật không rõ, rủi ro pháp lý là vô hạn.
- Dòng vốn rời đi: Singapore, EU (MiCA), và UAE đã có khung pháp lý rõ ràng. Các quỹ đầu tư mạo hiểm đang chuyển trọng tâm khỏi Mỹ. Tôi đã thấy một báo cáo từ PitchBook: vốn đầu tư vào crypto tại Mỹ giảm 40% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi châu Âu tăng 25%. Nếu luật bị trì hoãn thêm một năm nữa, sự dịch chuyển này sẽ trở nên không thể đảo ngược.
- Sự trỗi dậy của hành lang: Các nhóm vận động hành lang crypto như Coinbase's Stand with Crypto đang cố gắng, nhưng họ phải cạnh tranh với các lợi ích truyền thống mạnh hơn nhiều. Voter ID bill là vấn đề cốt lõi của đảng Cộng hòa; nó có sức mạnh huy động cử tri. Crypto thì không. Vì vậy, trong cuộc đấu giành thời gian trên sàn Thượng viện, crypto thua.
thực tế bên kia của đồng xu: Có thể sự chậm trễ này lại là cơ hội?
Một số người cho rằng không có luật còn hơn một luật tồi. Nếu dự luật thị trường hiện tại bị thông qua với các điều khoản quá khắt khe – ví dụ yêu cầu tất cả các DeFi đều phải đăng ký như sàn giao dịch – thì đó sẽ là một thảm họa. Chậm lại cho phép cộng đồng crypto tổ chức phản đối mạnh hơn. Nhưng lập luận này bỏ qua một điểm: sự không chắc chắn tự nó là một loại thuế. Các dự án không thể lập kế hoạch dài hạn, không thể thuê nhân sự cấp cao, không thể niêm yết trên các sàn lớn vì lo ngại rủi ro pháp lý. Cái giá của sự chậm trễ còn lớn hơn cái giá của một luật không hoàn hảo.
Tôi nhớ lại năm 2021, khi tôi phân tích hợp đồng thông minh của một dự án rebase. Cơ chế của nó rõ ràng có lỗ hổng, nhưng thị trường vẫn đổ tiền vào. Khi dự án sụp đổ sau 48 giờ, tôi nhận ra: không có quy định, thì kẻ xấu sẽ thống trị. Cũng vậy, nếu Quốc hội Mỹ không hành động, thì các sàn giao dịch offshore không có giấy phép sẽ tiếp tục thu hút thanh khoản, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ là người chịu thiệt.
Không có Decentralized trong thế giới không có biên giới; chỉ có sự phân mảnh của quyền lực.
Takeaway của tôi: Nếu bạn đang xây dựng một dự án crypto và hy vọng vào một khung pháp lý rõ ràng từ Washington vào năm 2025, hãy nghĩ lại. Trump muốn thắng cử, và ông ấy sẽ dùng mọi công cụ lập pháp để phục vụ mục tiêu đó. Crypto chỉ là một con tốt trên bàn cờ lớn hơn. Lựa chọn duy nhất của ngành là: hoặc chấp nhận sống trong vùng xám và tự bảo vệ mình bằng các biện pháp kỹ thuật (bằng chứng không tiết lộ, hợp đồng thông minh có thể kiểm toán), hoặc tích cực vận động hành lang để biến crypto thành một vấn đề cử tri quan trọng đến mức không thể bị bỏ qua.
Tôi nghiêng về lựa chọn đầu tiên. Bởi vì trong một hệ thống mà quy tắc được viết bởi những người không hiểu công nghệ, thì thứ phi tập trung duy nhất còn lại là sự hỗn loạn.