Bạn có nhớ cái thẻ tín dụng crypto mà bạn từng nghĩ là 'đồ chơi' không? Tôi cũng từng vậy. Cho đến khi tôi đọc báo cáo tài chính mới nhất của Gemini.
Hook
Hai con số khiến tôi ngồi thẳng dậy: doanh thu từ thẻ tín dụng chiếm phần lớn tổng doanh thu, trong khi khối lượng giao dịch trên sàn giảm mạnh. Đây không phải là một cú twist bất ngờ, mà là tín hiệu của một sự chuyển đổi chiến lược đang diễn ra trong bóng tối.
Context
Gemini – sàn giao dịch do Winklevoss twins sáng lập – từng là biểu tượng của 'compliance first' trong thế giới crypto. Họ có BitLicense, có GUSD stablecoin, có đội ngũ pháp lý đông hơn đội ngũ kỹ thuật. Nhưng từ năm 2022, mọi thứ bắt đầu đảo lộn. Thị trường gấu, vụ kiện của SEC về sản phẩm Earn, và sự trỗi dậy của Coinbase như một 'ông lớn' hợp pháp duy nhất.
Tôi nhớ hồi 2020, khi DeFi Summer bùng nổ, tôi từng theo dõi bot yield farming của mình chạy trên mainnet. Khi đó, Gemini là một trong những sàn đầu tiên hỗ trợ nạp rút ERC-20 nhanh. Nhưng giờ đây, nhìn vào báo cáo của họ, tôi thấy một bức tranh hoàn toàn khác.
Core
Hãy nói về con số: 'Doanh thu thẻ tín dụng trở thành mảng lớn nhất' – cụm từ này nghe có vẻ tích cực, nhưng thực chất nó là một dấu hiệu của sự suy yếu. Hãy tưởng tượng: một nhà hàng mà doanh thu từ bán đồ uống bỗng nhiên vượt qua doanh thu từ món chính. Điều đó có nghĩa là món chính không còn hút khách, chứ không phải đồ uống bỗng nhiên ngon hơn.
Tương tự, Gemini đang chứng kiến sự sụt giảm mạnh về khối lượng giao dịch. Điều này không chỉ là vấn đề của riêng họ. Theo dữ liệu từ CoinGecko, tổng khối lượng giao dịch spot trên các sàn tập trung giảm 40% trong năm 2023 so với năm trước. Nhưng Gemini giảm sâu hơn: vì họ mất thêm niềm tin từ vụ Earn, vì họ không có token riêng để 'buy the dip', vì họ quá tập trung vào thị trường Mỹ nơi áp lực pháp lý đang siết chặt.
Trong khi đó, thẻ tín dụng Gemini Crypto Card (phát hành qua WebBank) lại hoạt động ổn. Đây là sản phẩm cho phép người dùng chi tiêu crypto và nhận lại crypto cashback. Trong một thị trường downtrend, mọi người có xu hướng 'HODL' và chi tiêu ít hơn. Nhưng thẻ tín dụng tạo ra một vòng lặp: bạn stake crypto, nhận thẻ, chi tiêu, nhận cashback, và tiếp tục HODL. Nó giữ chân người dùng ngay cả khi họ không giao dịch.
Tôi đã từng phỏng vấn một mod trong Discord của BAYC vào năm 2021. Anh ấy nói: 'Khi thị trường tăng, mọi người mua Ape. Khi thị trường giảm, họ mua merch.' Gemini cũng vậy: khi giao dịch giảm, họ bán thẻ.
Contrarian
Đây là góc nhìn mà hầu hết các bài báo đều bỏ qua: Việc thẻ tín dụng trở thành mảng chính không phải là một sự thất bại, mà là một sự thích nghi thông minh trong bối cảnh hiện tại.
Hãy nhìn vào bức tranh lớn: các sàn giao dịch tập trung đang mất dần lợi thế về khối lượng giao dịch trước các DEX (Uniswap, PancakeSwap) và các sàn phi tập trung khác. Trong khi đó, mảng thanh toán crypto – đặc biệt là thẻ tín dụng – đang là một 'blue ocean' thực sự. Visa và Mastercard đã hợp tác với nhiều nền tảng crypto để phát hành thẻ. Gemini đang đi trước một bước khi xây dựng hạ tầng thanh toán ngay trong lòng sàn của mình.
Tôi nhận thấy một điểm tương đồng thú vị với PayPal khi họ ra mắt PYUSD. Đó là cách để biến một nền tảng giao dịch thành một nền tảng tài chính toàn diện. Gemini đang làm điều tương tự, nhưng bằng thẻ tín dụng thay vì stablecoin.
Tuy nhiên, có một rủi ro lớn mà ít ai nói đến: sự phụ thuộc vào thẻ tín dụng khiến Gemini trở nên nhạy cảm với chu kỳ tín dụng hơn là chu kỳ crypto. Nếu lãi suất tăng và người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu, doanh thu từ thẻ sẽ giảm. Lúc đó, cả hai mảng đều yếu.
Takeaway
Gemini đang ở một ngã rẽ quan trọng. Họ đã chọn con đường 'payments first' thay vì 'trading first'. Liệu đây có phải là một nước cờ đúng? Tôi không dám chắc. Nhưng có một điều chắc chắn: những ai đang theo dõi ngành crypto cần phải để mắt đến mảng thanh toán nhiều hơn. Bởi vì khi sàn giao dịch không còn là trung tâm, thẻ tín dụng có thể trở thành cánh cửa mới để đưa crypto vào cuộc sống hàng ngày.
Còn bạn, bạn có sẵn sàng 'chi tiêu' crypto thay vì chỉ 'HODL' không?